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跨国并购最重要的是什么?来听听他的说法

浙江本土民营跨国公司成长论坛专家:何欣

何欣,锐盛私募股权投资部门的高级合伙人,领导锐盛亚洲基金并是该基金投资委员会成员,曾任凯雷投资集团亚洲成长基金的中国负责人和凯雷全球合伙人,有超过20年的中国投资经验。何欣以敏锐的投资嗅觉被福布斯和其他中国本地媒体广为褒奖。

美国锐盛管理集团(ares management group)是全球最大的资产管理公司之一,管理的总资产近1000亿美元,2010年,何欣离开了工作十年的凯雷集团加入了这家全球顶尖资管公司成为锐盛的全球合伙人。 

“在八十年代,带着成为一名科学家的梦想而出国留学的中国学子转读商学院而进入投行是很少见的决定。”或许你不会想到,如今在投资界颇负盛名的何欣曾是浙江大学工程学院的毕业生,是留学生活时无意间对金融、投资的接触改变了他的职业生涯。

从一个工科生到投资家,何欣在过去20年的私募股权投资生涯中表现突出,从参与投资搜狐、亚信、携程旅游等风投项目,到著名的分众传媒、聚众传媒并购案,何欣2006年到2011年连续6年被“福布斯”评为中国最佳创业投资家之一。

那么,从一个投资家的视角,对于企业跨国并购有着怎样独到的观点?

近年来,中国企业投入越来越多的资金用于收购海外资产,为何出海并购成为了潮流?

在何欣看来,从中国企业自身来看,尤其像以轻工业、制造业为主的浙江企业,在成本要素攀升的压力下,在全球市场的激烈竞争下,已然碰到了发展天花板,传统的技术和管理模式遇到瓶颈,亟需通过并购来实现跨越式发展。

 “除此以外,国内并购的有限也是企业向外求的原因之一。”在何欣看来,国内企业之间的并购或是为了满足供应稳定性、提高边际利润的上下游企业间并购,又或是以增加市场占有率为目的的同行并购,多是彼此之间的整合和补充,而并非是真正的互补。

在工业经济尤其是制造业方面,美国、德国等发达国家远远领先于中国,对于希望通过收购成熟技术,为发展争取时间的企业而言,海外并购便成为了完成技术补充,实现弯道超车的最佳途径。

然而在何欣看来,虽然通过并购获得技术、品牌是当前中国企业的普遍选择,但基于长远战略目标的外延性跨境并购才是企业在传统业务拓展方式之外的新动力。

“并购时就要明确知道收购以后面临的对手是谁,因为三五年之后,你面临的很可能早已不是传统的竞争对手,因而你需要思考,当下的收购决定在三五年后是不是依然正确。”

为什么这么说?以2004年联想收购ibm个人电脑业务为例,何欣说,彼时联想收购ibm的原意是试图进入美国笔记本电脑市场,ibm是美国知名品牌,通过并购可以获得ibm的技术品牌和销售渠道,从而增强海外扩展能力。“可是此后移动互联网的迅速发展,整个笔记本电脑的市场格局都发生了变化,人们对笔记本电脑的需求逐渐被手机所替代,你会发现联想笔记本的竞争对手早已从戴尔等传统对手变成苹果、华为等新对手。”

 “如果你做的每一件事把眼光放到未来三年,和你同台竞技的人很多。但是如果你的目光能放到未来七年,那么可以和你竞争的就很少了。因为很少有公司愿意做那么长远的打算。”

何欣很认同亚马逊创始人贝索斯的观点,在他看来,成熟企业擅长发展和并购延续性技术和业务,小幅提升净利润,为主营业务增加“厚度”,但当破坏性技术出现时,企业往往会在多个细分领域逐渐被新兴企业替代或超越,鲜有公司可以在新产业、新技术的大潮下成功转型,赢得新经济下新的赢利点和增长动力。

那么,如何进行长远战略布局?

亚马逊是个绝佳的例子。何欣认为,亚马逊从一个传统的电商平台开始,2006年投资设立aws云计算服务部,为全球企业用户提供云利来app官网的解决方案,再到完成对休闲游戏开发商reflexive、游戏直播网站twitch、游戏引擎厂商crytek等企业的一次次的并购。

如今对比2001年互联网泡沫时期亚马逊55美元的股价,2017年的股价代表着超过1900%的增长,其中aws等外延性业务的发展以及相应的一系列极具战略意义的收购无疑是亚马逊从一个传统线上电商转型为技术平台,继而成为全球性科技巨头的源动力。

有了战略眼光,还能躲避企业家最担心的海外并购“坑”。

“许多国内企业在进行海外并购时往往存在信息不对称的问题,而不少国外公司看到钱多的中国人来了便提高价钱的现象也比比皆是。”

过来人何欣介绍到,许多企业会通过律师事务所等第三方机构进行尽职调查,然而这些第三方机构的尽职调查只能告诉你眼前这项技术、这家企业的价值,而无法预计三五年后,它们在未来竞争市场上的价值。

此外,何欣还发现,中国企业进行海外并购时的交易结构和成本结构并不合理,杠杆成本非常高。

“其实很多国外的公司在因为管理能力等问题遇到困难周期时,都会卖给kki、黑石这样的私募股权投资公司,让他们通过一整套运营体系建设重塑公司,寻找新的买家。”

因而,除了企业对企业这样直接的并购方式,何欣建议赴海外选择投资项目的企业,可以从pe公司手中挑选优质的企业,这样既可以选到优质的项目,也有机会获得pe公司的资金支持,从而降低交易成本,完善交易结构。


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